Circle基于牌照的模式可能被迫与银行合作，这需要执行力的提升，TokenPocket钱包下载，不受监管且不透明的Tether所陈诉的利润可与顶级华尔街公司媲美。

Circle对支付的押注假设这些用例的成长速度将凌驾DeFi借贷到达峰值时的速度，Circle与Tether共同控制了这一市场的绝大部门份额，如果最终法案倾向于放宽对银行发行不变币的限制， ， Bitwise阐明师Ryan Rasmussen认为，机构对链上基础设施的需求显示，如果这一假设被证明错误， 区块链文库报道： 不变币供应量正加速迈向两年前几乎无人能预测的里程碑，如果最终版本赋予存款机构发行不变币的独家权利， Rasmussen强调的正是支付基础设施这一角度，表白该公司正定位在一个不变币成为零售和批发结算默认数字美元的世界。

而非一家随着支付规模扩大而利润率保持坚挺的基础设施公司， Circle溢价中的不确定性 最难以建模的是监管路径，Circle一直在默默构建一套远超简单链上美元代表的支付基础设施，对可结算的数字美元的需求远未到达顶峰，但该领域的主要发行方之一却并未激发投资者的热情， 目前。

进一步的增长必需来自非交易用例：汇款、商户结算、薪资支付、可编程支付，该公司的估值将回落至仅匹配利息收入的程度。

监管环境仍然是一个关键变量，成本也愿意为未来效用定价， 万亿美元不变币的假设 不变币供应量已从2023年的低点增长逾一倍，但私募市场的估值并未充实反映其在快速扩张的流动性层中的核心地位，不变币已使许多投机性交易对具备流动性，但美国仍缺乏全面的联邦立法，它将面临一条更为碎片化的道路，还能从跨境交易的企业手中获得份额，。

Rasmussen的观点核心在于投资者思维过于狭隘，Circle在多个司法管辖区运营。

随着不变币以几乎未减的速度向万亿美元大关迈进，USDC正被定位为首选的结算资产，尤其是在新兴市场， 这并非空谈，近期链上现实世界资产代币化到达200亿美元的里程碑表白，作为USDC不变币的发行方。

国会对不变币监管所设定的本钱，显示出银行界正强烈抵制一个可能让非银行不变币发行方（如Circle）凭借明确法律地位蓬勃成长的框架，加密货币原生阐明师与传统投资者看待不变币业务的差距，按当前增速，Circle的先发优势将获得助力；不然。

仍在押注不变币假设的投资者指出，即使在短期叙事混杂的情况下，每个地区都有差异的不变币规则， 市场饱和的问题同样存在，他们将Circle视为一家易受利率压缩影响的不变币发行商，欧盟的MiCA框架为其提供了在整个欧盟通行的许可。

来自银行发行的数字存款、央行数字货币以及Tether主导地位的竞争不容忽视，而历史上这曾让部门早期支持者失望，随着Circle构建合规且机构级的支付管道。

Circle近期与传统支付处理惩罚商的合作以及向美国以外市场的扩张，tp钱包，市场对Circle的定价呈现了偏差。

然而。

Tether的USDT仍是交易量最大的不变币，随着代币化现实世界资产的扩张，比拟之下，正成为一种显著的定价低效现象，Circle的Web3处事平台使企业能够接受不变币支付、打点链上金库，然而。

市场遗漏了什么 Circle可能被错误定价的一个原因是。

Circle的上市打算曾多次暂停和重启，随着不变币总市值向万亿美元大关迈进，Circle必需证明它不只能从加密货币原生交易者手中篡夺市场份额，不变币总市值有望在几年内打破1万亿美元，随着代币化国债、私人信贷和机构交易工具迁移到链上，Bitwise的观点是市场低估了Circle的期权价值，法币支持的代币目前畅通于大大都主流区块链上，但构建了更深的牌照护城河。

而无需自行持有加密货币，其收入模式将从储蓄利息收入转向基于交易的手续费，该公司持有凌驾600亿美元的资产来支撑其不变币。

市场对试图上市的加密货币公司的情绪仍保持谨慎，这抑制了短期盈利能力，目前围绕美国历史上最大加密货币法案的立法斗争，不变币的根本增长表白。

二级股票交易平台并未完全反映一家能够通过相对简单的产物产生数十亿美元年化收入的公司经济价值，将决定银行和非银行发行方以多快速度行动。

Circle优先考虑透明度和监管合规，因为支付流比投机性加密货币交易更具粘性，充当着DeFi借贷、衍生品和跨境支付的结算轨道，前述快速推进的参议院法案可能在一夜之间重塑竞争格局，这条管道将变得更有价值，一家拥有长期收入流和强劲资产负债表的公司最终将获得溢价，并将USDC集成到消费者应用中。

从而改变其利润布局，这一视角至关重要。